Avec en moyenne 7 500 titres échangés par jour soit 75 000 EUR, ARGAN n'est pas ce qu'on peut appeler une action liquide...
Côtée en juin 2007 à 15.40 EUR, le cours de l'action s'est effondré jusqu'à 6.40 EUR en décembre 2008.
Une bonne opération pour les investisseurs ayant participé à l'introduction...
Depuis ce plus bas historique, l'action a connu exactement le chemin inverse pour coter aujourd'hui 12 EUR.
Cette société a-t-elle encore du potentiel qui justifierait une poursuite de la revalorisation ou la recovery est-elle terminée ?
C'est ce que nous allons d'essayer de déterminer.
Le métier d'ARGAN est de concevoir, de construire et de donner en location des bases logistiques.
Elle a donc une activité fortement capitalistique puisqu'elle doit acquérir de terrains et bâtir des plateformes logistiques.
Elle est sur ce point assimilable à une foncière.
Qui dit foncière dit Actif Net Réévalué (ANR).
D'après le dernier communiqué d'ARGAN sur le sujet, l'ANR de liquidation au 30 juin 2010 serait de 12.70 EUR
Or la société cote 12 EUR.
Il n'y a donc clairement pas d'opportunité d'investir dans cette action pour des motifs purement patrimoniaux, à la différence de certains foncières comme SILIC, qui présentaient l'année dernière une décote importante par rapport à son ANR de liquidation.
Il convient de considérer l'ANR de liquidation comme la "pire valorisation" d'une société.
Si l'action cote vraiment en dessous de cet ANR de liquidation, il y a véritablement une opportunité d'investir sans trop de risque.
Sur ARGAN, nous venons de le voir, ce n'est pas le cas.
Enfin, qui dit actifs, dit passif : autrement dit, comment sont financés les actifs immobiliers de la foncière ?
Principalement par de la dette.
Quelle dette et combien ?
"Argan a profité d'une période d'opportunité sur le marché des taux pour mettre en place des couvertures sur la majeure partie de sa dette en taux variable, réduisant ainsi son exposition aux taux variables à 8% de sa dette totale. Le taux moyen de la dette au 30 juin 2010 ressort ainsi à 3,95 %"
C'est une excellente nouvelle, la société a profité des taux historiquement bas pour figer la quasi totalité des ses taux d'intérêts.
On apprend également dans la suite du rapport financier que la durée moyenne des emprunts est de 15 ans, une durée tout à fait raisonnable.
Enfin, le ratio Dettes financières nettes / valeur d'expertise hors droits ressort à 72,7%, ce qui est également rassurant.
Si le cours de l'action est amené à dépasser le niveau de son ANR, c'est-à-dire 12.70 EUR, c'est que les investisseurs pensent que la société peut dégager du résultat, dont une partie sera versé sous forme de dividendes.
Après avoir regardé la situation patrimoniale d'ARGAN - son bilan - il convient donc de s'intéresser à son compte de résultats.
Au 30 juin 2010 les revenus locatifs sont en hausse de + 13 %.
Le résultat avant impôts ressort à 18.7 MEUR sur les 6 premiers mois soit un résultat de 1.8 EUR par action... contre un résultat négatif l'an passé.
Le PER qui en ressort est bien inférieur à 7.
ARGAN pourrait donc continuer à séduire les investisseurs à la recherche de sociétés saines susceptibles de verser d'importants dividendes dans les prochaines années.
D'autant plus que le graphique présente une configuration intéressante :
l'action semble vraiment vouloir sortir de ce canal de consolidation
horizontal...
Les investisseurs cherchant des sociétés présentant des anomalies d'ANR pourront toujours regarder de nouveau du côté de SILIC puisque cette dernière cote 86.30 EUR et présente un ANR de liquidation de 96 EUR.
Notre robot conserve ses actions SILIC acquises l'année dernière à 84.40 EUR et il vient de passer à l'achat sur ARGAN...