Couvrir son portefeuille

Couvrir son portefeuille boursier, c'est comme acheter une assurance : elle ne va pas tout le temps vous servir, mais elle a un prix et il existe plusieurs façons de se couvrir en bourse, à vous de trouver celle qui vous convient le mieux !

Couvrir son portefeuille : la stratégie des hedges funds

La majorité des hedges funds couvrent leurs positions actions, en shortant l'indice de référence.
Pourquoi ? Parce que c'est ainsi qu'ils vont obtenir une décorrélation parfaite avec leurs positions actions.
Si les actions montent, ils gagnent sur leur portefeuille et perdent sur leur couverture.
Si les actions baissent, ils perdent sur leur portefeuille et gagnent sur leur couverture.
Avec cette stratégie, il leur suffit de sélectionner des actions qui vont sur performer l'indice, pour être certain de gagner à tous les coups, ou presque :
L'action perd - 5 %, l'indice perd - 9 %, donc la couverture gagne + 9 %, ils sont gagnants de 4 %.
L'action gagne 9 %, l'indice gagne 5 %, donc la couverture perd 5 %, ils sont gagnants de 4 %.
La seule configuration perdante est celle où l'action fait moins bien que l'indice... mais rappelez vous que le but de ce "stok picking" est justement de sélectionner des actions qui vont faire mieux que l'indice.

Se couvrir avec des trackers bear sur le CAC ?

Concrètement, si vous avez en portefeuille 10 actions du CAC 40 pour un montant de 10 000 EUR, vous pouvez vous couvrir en achetant un tracker qui va répliquer exactement l'inverse du CAC 40.
Certains investisseurs frileux, vont se couvrir à 100 % et vont donc investir 10 000 EUR sur ce tracker.
D'autres vont préférer couvrir seulement la moitié de leur portefeuille et vont investir 5 000 sur le tracker en question.
D'autres enfin vont adopter une stratégie de couverture active, c'est-à-dire qu'ils vont augmenter ou diminuer leur couverture, en fonction de leur anticipation globale des marchés.
Avant de se lancer tête baissée dans cette stratégie, il faut bien garder à l'esprit plusieurs choses :
- les hedges funds se couvrent en shortant directement l'indice, ou plus précisément, en shortant des futures sur l'indice.
Un contrat future sur le CAC, le FCE, vaut 10 EUR par point. Donc avec un CAC à 4 000 points, il vous faut 40 000 EUR.
Alors certes, comme tout le monde ne dispose pas de 40 000 EUR, les brokers vont proposer aux particuliers du levier.
Mais quand bien même, encore faut il que vous ayez au moins 40 000 EUR d'actions à couvrir !
- Comme M. Toulemonde ne peut pas shorter le FCE pour se couvrir, les banques ont créé des trackers.
Citons l'ancien B40, maintenant appelé LSK4, ainsi que le fameux BX4, qui offre un levier de 2.
La théorie voudrait que quand le CAC perd 10 %, ce genre de tracker en gagner 10 % ou 20 % avec un levier de 2.
Dans la pratique, les choses ne se passent pas vraiment ainsi et les performances observées restent inférieures à la théorie, à cause de différents mécanismes boursiers qui ne sont pas l'objet de cet article.

Se couvrir avec d'autres sous jacents ?

Face à ce sentiment de frustration, certains investisseurs se posent la question suivante :
Est il possible de couvrir mon portefeuille long (bull) avec autre chose qu'un sous jacent short (bear) ?
La réponse est oui, à condition de trouver un autre actif qui soit décorrélé du marché actions.
Ainsi, il est tout à fait possible de se couvrir en achetant des matières premières, de l'or, de l'argent, ou pourquoi pas du pétrole, du blé, du soja etc. et bien évidemment, il n'est pas interdit de diversifier sa couverture...

Couvrir son portefeuille vous fera mécaniquement perdre en performance mais vous fera gagner en sérénité en affichant sur le long terme, des résultats plus stables que si vous aviez une exposition 100 % actions.
Il n'y a pas de recette magique qui convienne à tout le monde.
Certains investisseurs privilégieront la performance, d'autres la sécurité.

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